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天风Morning Call·晨会集萃·20221130

搜狐网 2022年11月30日 07:30:00

原标题:天风Morning Call·晨会集萃·20221130

价格密集盘整之后的突破,通常是值得冒险的交易机会。——[德]安德烈•科斯托兰尼

固收|为什么要关注结构性货币政策?

理解资金面和债市走向,必须理解央行行为逻辑。结构性货币政策的大规模运用,是2020年以来货币政策行为的重要特征。 1.为什么要大规模运用结构性货币政策工具?因为传统货币政策相机抉择的运用空间受限,同时传导效能不佳。过去中国经济发展模式下,无论是基础货币创造,还是信用传导,内部依托地产信用,外部得益于双顺差结构,形成了极强的顺周期性。当前内外环境发生剧烈变化,不管是主动求变,还是被动要变,延续传统模式,很容易就变成资产负债表衰退和流动性陷阱,信用扩张乏力。可以说结构性货币政策工具的运用就是要解决在地产偏弱的背景下,提升金融机构信用派生基础能力,同时增强信用创造。 2.结构性货币政策工具运用会带来什么?一方面,结构性货币政策聚焦重点,引导金融机构能贷、愿贷、敢贷,加大对符合新发展理念相关领域的支持力度,直接体现为信用创造和派生,具有较强的杠杆作用,同时可以兼顾降成本。另一方面,结构性工具可以向银行间注入基础货币,配合总量型工具引导流动性“不满不溢”。更为重要的是,对资金利率有一定定价引导作用。

房地产|第三只箭:稳出清,稳预期,稳系统

1、“三支箭”落地,行业迎来系统性支持。稳定行业投资预期和信心,行业迎来系统性支持和资产负债表优化。 2、并购重组和配套融资利好国企重组和民企资产处置。1)行业内与产业链间的收并购。有利于激励买方积极性,进一步优化行业格局,加速集中度的提升。2)国有企业做大做强。有利于国有资产保值增值并提升经营效率。3)民企优质项目转让、不良资产出清节奏加速。有利于推动优质项目的收并购进程。 3、恢复再融资加大行业流动性改善力度。较此前纾困基金、专项借款、销售回款等方式对流动性的改善力度更大,国民企均将获得实质性帮助。 4、强化REITs和私募基金的存量资产盘活作用。本次政策重申REITs对房企存量资产如保障房、仓储物流、产业园等资产的盘活。 持续推荐:1)优质龙头:中国海外发展、金地集团、保利发展、万科A、龙湖集团、招商蛇口;2)优质成长:新城控股;3)优质物管:碧桂园服务、招商积余、保利物业、旭辉永升服务。建议关注:华润置地、首开股份、华发股份、越秀地产、建发国际集团、滨江集团、绿城中国等。

机械周观点|硅料降价凸显非硅降本机遇,新能源+半导体设备性价比将逐步体现

短期推荐板块:半导体设备,自动化设备;其中尤其重视光伏铜电镀设备/顺周期封测+设计设备的机会。 短期推荐组合:华峰测控,长川科技,苏试试验,华锐精密,柏楚电子, 宏华数科。重点关注子行业观点:1)激光:顺周期板块,下游地产基建占比高:1)我们认为本年度Q2行业承压,Q3开始出现环比改善,Q4将继续维持。2)我们认为设备存在旺盛的更新需求,功率3000w及以下降价空间有限,功率6000w及以上有一定降价空间。受益标的:柏楚电子、锐科激光、长光华芯。 2)刀具:日韩+部分欧美刀片可替代空间达到2亿片,行业增量很大,足够支持国内公司体量扩大。建议关注中钨高新(有色组覆盖)、欧科亿、华锐精密、新锐股份。 3)光伏设备:光伏硅料+硅片跌价趋势确立,这一过程中,我们认为可能产生的重要机会为非硅降本,伴随着硅料价格下移,我们会看到各个电池片类型均会出现非硅成本占比上行,新型电池片更是如此,因而非硅降本重要性显著体现。银包铜+铜电镀+激光转印+无主栅技术快速推进。 主要受益标的为迈为股份、帝尔激光、芯碁微装、苏州固锝、博迁新材(有色组覆盖)等。

商社|巨子生物(02367)首次覆盖:研发为基引领重组胶原蛋白发展,厚积薄发领军专业皮肤护理行业

1、公司基于多年深耕重组胶原蛋白的深厚研发基础,持续打造全面的品牌和产品矩阵,构建多元化销售渠道,从研发基底-产业化能力-销售推广-品牌打造均持续走在重组胶原蛋白行业的前列。 2、展望未来,专业皮肤护理板块可复美基于强研发力&产品力持续深化品牌心智渠道来看公司以线下为基,多年深耕公立医院&医疗机构覆盖广且认可度高,同时线上捕捉行业红利快速起量,未来有望提托产品力持续贡献增量; 品类来看医美多款产品在研,预计24年起逐步切入高景气细分胶原蛋白医美赛道,有望基于原有医疗机构渠道基础快速放量。公司依托合成生物学平台,先发稀有人参皂苷领域打造新增长点,持续孵化植物活性物等未来空间可期。 预计22-24年归母净利分别为10.4/14.1/18.7亿元,目标价为40.06港元,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:获客不及预期风险、研发不及预期风险、经销商集中度高的风险、竞争加剧风险、跨市场选取可比公司风险。

商社|同程旅行(00780):同程旅行22Q3点评:疫情加压下业绩基本符合预期,住宿业务及流量扩张逻辑仍持续

1、业绩回顾:考虑疫情加剧影响,业绩表现基本符合预期。2022Q3实现收入20.48亿元、同比增长5.6%,较19Q3恢复度为99.3%。22Q3实现GMV406亿元、同比增长-1.2%、是19年的85%,22Q3综合变现率5.0%、21Q3/19Q3分别为4.7%/4.3%,随着住宿预订服务需求增加、优惠券收紧,佣金率稳步提升。2022Q3实现经调整净利2.52亿元、同比下降28.4%,较19Q3恢复度为60.1%。 2、获客情况:22Q3月活2.82亿到历史高位,付费率提升0.9pct至13.1%。2022Q3MAU同比增加1.7%至2.82亿到历史高位、较19年增长20%(扩张逻辑),其中80%的MAU来自微信小程序;MPU同比增加9.5%至3680万人,付费率同比提升0.9pct至13.1%,12个月年付费用户APU达2.01亿/yoy+2.2%。 3、业务展望:相信优化20条等政策利好在未来会显现效果,由于预订窗口比较短,难以充分。预计接下来的需求表现,但公司维持相对扩张的营销策略、短期保持40%+的销售费用率,抓住疫期在线旅游渗透率提升及下沉市场更大增量空间。

纺服&轻工&电子|瑞尔特(002790)首次覆盖:乘智能马桶东风,自有品牌快速成长

1、科技与洁净有机融合,卫浴行业领先制造商。凭借领先的品质优势,公司产品获得十多个国家或地区的产品质量认证,多次斩获国内外荣誉。 2、持续推进业务转型,盈利能力显著增长。21年营收18.68亿,同增45.48%;21年归母净利润1.39亿,同增21.58%。22Q1-3营收13.86亿,同增5.85%;22Q1-3归母净利润1.54亿,同增38.26%。 3、智能坐便器行业发展空间大,国货品牌有望崛起。2021年国内智能坐便器市场规模增速9.05%,预计2026年将突破200亿。随着民族文化自信的快速成长,民族卫浴品牌将迎来更广阔的发展空间。 4、技术创新成效显著,自有品牌转型发展迅速。公司在原有以代工为主基础上,勇于开拓自主品牌业务,智能坐便器等产品销售迅速放量,线上渠道高速发展。我们预计2022-24年公司营收分别为20.2、24.4、29.2亿元,归母净利分别为2.1、2.6、3.2亿元,对应EPS分别为0.5、0.62、0.76元/股,对应PE分别为19、15、13x。给予公司2023年目标PE约为18.35x,对应目标价约11.38元/股。 首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:市场竞争加剧风险;房地产市场调控风险;汇率波动风险;产品研发和技术创新风险;原材料价格波动风险;宏观经济风险等。

家电|周观点:一图解读朗进科技——22W48周度研究

本周我们观测到地产融资端政策在不断加码,央行及银保监提出金融“十六条”,主要银行为头部房企提供过万亿授信,同时央行亦宣布将于12月5日全面降准0.25个百分点。 1、当前行业在地产数据仍偏弱、消费意愿不足、消费场景受限等因素扰动下,地产后周期板块业绩受扰动,板块估值位于近5年底部。在多维政策积极作用下,地产后周期链条有望筑底回升。据美国商务部普查局,Q3美国耐用消费品海外渠道库存已在逐步降低,订单有所恢复。 2、大家电已经跌至历史相对底部位置,即使波动下行空间亦有限重点关注标的:1)业绩韧性强,估值受地产下行压制的白电, 如【海尔智家】、【美的集团】、【格力电器】、【海信家电】;2)需求端受地产影响程度较大的 【老板电器】、【亿田智能】、【火星人】等;3)零部件中的 【盾安环境】(与机械组联合覆盖)、【三花智控】,建议关注【大元泵业】等;4)疫后可选的弹性标的,如 【科沃斯】等。

中小市值&海外|澳门新赌牌尘埃落定,现有6家博企续约迎正面催化!

1、“7争6”赌牌竞投结果正式公布,现有6家博彩企业获续约。随着新一轮博彩牌照发放工作落地,6家澳门博彩企业未来的经营确定性有望进一步增强,从长期视角看继续利好行业龙头,特别是以中场业务为主、非博彩业务多元布局、积极践行琴澳一体化的公司。 2、澳区政府积极响应优化疫情防控措施,催化博彩收入回弹预期。在博彩牌照结果进一步明确的背景下,疫情防控措施调整或成澳门博彩行业短期内的主要催化因素;基于出入境管制趋于放宽的预期,澳门博彩行业有望迎来业绩持续修复。 3、电子签申请+赴澳旅行团重启,澳门经济复苏路线明晰。2022年10月的幸运博彩毛收入达38.99亿澳元,环比增长31.63%。建议关注:银河娱乐(后备土地行业第一,把握横琴发展新机遇)、金沙中国(中场业务龙头,积极拓展非博彩业务)、澳博控股、永利澳门、美高梅中国、新濠国际发展。

证券研究报告《天风晨会集萃》

对外发布时间:2022年11月30日

报告发布机构 天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)

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来源:搜狐网

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